Perguntas Circulando o Ambiente de Taxa de Juros Crescente

Após dois anos de taxas de juros ultra baixas, mais de dez anos de retornos de títulos acima da média e mais de vinte e cinco anos desde a última vez que o mercado de títulos enfrentou uma série tão abrupta de aumentos de taxas do Fed, o recente movimento no mercado de títulos levantou questões sobre o impacto que as taxas de aumento podem ter no caminho a seguir. Eis o que pensamos:

Por que as taxas de juros estão subindo e quando elas vão parar de subir?

Durante a semana que começou em 20 de março, o rendimento do UST10yr subiu mais de 30bps e agora está perto de 100bps mais alto em 2022. O aumento dos rendimentos dos títulos está respondendo ao novo regime de política monetária do Federal Reserve, que começou quando o banco central dos EUA iniciou um ciclo de aperto da taxa de juros para controlar as pressões inflacionárias, atualmente em alta de 40 anos e arriscando interromper as expectativas de inflação bem ancoradas.

Embora as taxas de curto prazo já reflitam o ciclo de aperto do Fed, acreditamos que as taxas de longo prazo têm espaço para subir. UST2yr reagiu mais rápido à perspectiva do Fed para taxas mais altas em 2022 e a primeira alta de 0,25% em 16 de março. Em essência, as taxas de curto prazo podem já ter precificado a maior parte do movimento mais alto pelo Fed, com um triplo no rendimento no ano e um aumento de 75bps apenas em março. As taxas de longo prazo também subiram acentuadamente no ano; no entanto, achamos que ainda há espaço para que os rendimentos se movam mais alto, embora não com a mesma intensidade das taxas curtas. Esperamos que o Fed não só cesse a compra de títulos, mas também comece a reduzir ativamente seu balanço do recorde de US$ 9,0 trilhões, colocando assim mais pressão sobre os rendimentos. Dito isso, acreditamos que qualquer fraco crescimento econômico e potenciais choques geopolíticos exercerão pressão para baixo sobre os rendimentos.

Agora, o prazo para as taxas de juros pararem de subir é mais complicado de determinar. Enquanto as pressões inflacionárias estão começando a interromper as expectativas de inflação de longo prazo bem ancoradas, os principais dados econômicos da pesquisa dos EUA e da Europa estão apontando para uma desaceleração decente da atividade econômica nos próximos 6 meses ou mais.

Taxas mais altas causarão uma recessão?

Essa é uma pergunta muito difícil de responder. Por um lado, taxas mais altas de curto prazo e preços mais altos de commodities terão um impacto no ritmo de crescimento econômico, mas, por outro lado, economias domésticas acumuladas de mais de US$ 2,0 trilhões devem apoiar os gastos dos consumidores daqui para frente.

Outra maneira de ver isso é que taxas mais altas não são as mesmas que taxas altas. A atual "decolagem do Fed" começou a partir de uma base muito baixa (0%) e atualmente em ~2,5%, o rendimento UST10yr ainda bem abaixo de sua média de 2,95% dos últimos 20 anos. Sem dúvida, uma política mais apertada do Fed é um vento contrário para o crescimento econômico, mas não é necessariamente um gatilho para uma recessão. Tradicionalmente, o catalisador das quedas são estouro de bolhas de ativos (tecnologia em 2000, habitação em 2008), choques exógenos (choque do petróleo em 1973, pandemia global em 2020) e política monetária restritiva (1980, 1981 e 1990).

A política monetária atual está longe de sugerir que uma recessão é iminente; excluindo o choque da pandemia, as últimas três recessões começaram quando as taxas de juros do Fed estavam ao norte de 4%. Dito isso, uma curva de rendimento do UST achatada, taxas de hipoteca mais altas e condições financeiras mais apertadas são algumas das bandeiras vermelhas no topo do nosso radar.

HISTORICAL FED FUND LEVELS + RECESSIONS

UST SPREADS

Com as taxas subindo, ainda faz sentido ter uma alocação para títulos? Dito de outra forma, a carteira tradicional 60/40 ainda é relevante?

Sim, os títulos ainda servem a um papel importante nas carteiras. Embora as taxas estejam aumentando, é provável que os rendimentos dos títulos permaneçam baixos em comparação com a história. Como tal, os bonds continuarão a mostrar seu valor para as carteiras, ajudando a proteger contra a volatilidade contínua do mercado proveniente de riscos geopolíticos e ansiedade de recessão.

Recomendamos que os investidores se concentrem no reequilíbrio proativo e na diversificação adequada entre ações e renda fixa, mantendo exposição a uma série de classes de ativos de renda fixa e de renda fixa para navegar as condições do mercado à frente.

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